Une gestion active en forme

La 21ème Grand Prix de la Gestion d’Actifs a démontré que les alphas positifs, bien qu’un cran en deçà par rapport à la précédente édition, sont toujours de mise. A l’évidence, les gérants ont su se jouer d’un contexte économique plus délicat. Retour sur le comportement des différentes catégories de fonds passé au crible par notre partenaire historique Europerformance-Six.

Pour cette édition 2021, 2.831 fonds sont éligibles sur les 13 catégories primées contre 2.544 l’an dernier, soit une évolution de 287 fonds supplémentaires. Seuls les fonds notés 4 ou 5 étoiles Europerformance sont retenus sur une population totale de plus de 27.400 fonds. En définitive, 2.643 fonds ont obtenu un alpha positif soit une augmentation de 189 fonds. L’alpha positif a souffert un peu plus sur cette édition avec des conditions économiques instables, mais s’établit à 5,75 % en baisse de 30 points de base. La population éligible et les fonds ayant généré un alpha positif montrent un écart d’alpha moyen se creuser avec 5,29 % contre 5,75 % respectivement, soit 46 points de base contre 26 l’an dernier.

Les actions internationales, Europe et les diversifiés internationaux conservent cette année encore les contingents de fonds les plus importants en alpha positif. Un tiers des lauréats de l’an passé se maintient au palmarès et deux fonds persévèrent en tête de leur catégorie en actions Asie hors Japon et actions Amérique du Nord. Cela montre donc une concurrence importante et une dynamique de la gestion active qui se confirme. Cinq catégories voient leur palmarès totalement renouvelés (actions Europe, actions France, diversifiés Europe, diversifiés Internationaux et obligations internationales).

Quant aux fonds récemment entrés dans le classement avec un historique de trois ans révolus à fin juin, ils sont peu nombreux à se hisser dans le palmarès. Néanmoins, l’un d’entre eux truste directement la première place de sa catégorie diversifiés Europe.

Les alphas positifs, bien qu’en baisse de manière générale, sauf pour les obligations Europe, les actions Japon, les diversifiées Europe et Internationaux, restent à des niveaux élevés avec toujours les actions Amérique du Nord qui caracolent en tête avec 11,41 % d’alpha positif moyen. Les incertitudes économiques entourant la fin de la pandémie, ainsi que les diverses disparités de reprise en fonction des continents et des pays se reflètent principalement sur les pays émergents et la plus forte baisse des alphas positifs dégagés dans l’étude. A contrario, l’augmentation du nombre de fonds éligibles de plus de 7 % et avec un excess-return est un signe de réactivité des gérants montrant une résilience face aux aléas de ces deux dernières années notamment.

Les plus belles progressions sont à mettre à l’actif des obligations Europe avec un alpha positif moyen de 1,34 %, soit une augmentation de 24 points de base et les diversifiés Europe avec 3,55 % d’alpha positif moyen en progression de 48 points de base. Ces deux catégories dynamiques présentes sur la même zone géographique montrent un accroissement du nombre de fonds de 32,76 % pour la dernière catégorie citée. Les diversifiés internationaux ne sont pas en reste avec une légère progression de 10 points de base tout de même ce qui leur permet d’atteindre un alpha positif moyen de 4,55 %. Les actions Japon quant à elles représentent la dernière catégorie connaissant une progression dans ce classement avec un alpha positif moyen de 5,95 % soit une progression de 13 points de base et une augmentation de 35 % du nombre de fonds. Les actions Asie hors Japon ne bénéficient pas de cet engouement et enregistrent la plus forte baisse d’alpha moyen positif en se stabilisant tout de même à 5,11 % contre 7,54 % l’an dernier.

Le podium des catégories générant le plus d’alpha positif moyen est quasiment semblable à l’an dernier avec les actions Amérique du Nord (11,41 %), suivi des actions internationales (8,49 %) et enfin la troisième place est reprise par les actions Europe (7,56 %). Les fonds actions France perdent de leur élan et leur alpha positif moyen diminue à 4,56 % contre 5,83 % précédemment. Les catégories émergentes sont les plus touchées par les difficultés économiques et cela se ressent significativement sur les résultats des diverses catégories. Les actions émergentes passent de 8,21 % à 5,74 % d’alpha positif moyen, et les obligations pays émergents perdent 105 points de base pour s’établir à 5,14 %. Les catégories restantes se stabilisent comme les actions Europe dont l’alpha baisse de 30 points de base pour atteindre un alpha moyen positif flatteur de 7,56 %, les actions internationales qui diminuent de 93 points de base tout en gardant un alpha moyen positif élevé de 8,49 %. Avec 11,41 %, les actions Amérique du Nord gardent donc l’alpha positif le plus élevé bien qu’en diminution par rapport au chiffre de l’an dernier exceptionnellement élevé de 14,30 %. Néanmoins, la performance reste remarquable. Les obligations haut rendement perdent 40 points de base et délivrent un alpha positif moyen de 2,76 %. En revanche, les obligations internationales se stabilisent à 2,33 % après avoir diminué de 44 points de base par rapport au palmarès de l’an dernier.

L’excess-return demeure excellent globalement, et les gestions actions se démarquent toujours par des rendements élevés et les obligations ne sont pas en reste avec la montée de l’inflation, le frémissement de rendements de taux plus élevés, notamment sur les marchés moins traditionnels et forcément plus exposés. Cela se traduit par une augmentation du nombre de fonds dans quasiment toutes les catégories.

 

Données méthodologiques

Philosophie

> L’alpha est une grandeur absolue qui calcule la surperformance d’un fonds par rapport à un benchmark.
Le benchmark utilisé pour un fonds donné est l’indice de catégorie EuroPerformance de la catégorie à laquelle appartient ce fonds.
Les calculs sont réalisés en euros, après application du taux de change BCE si nécessaire.

> Les indices de catégorie EuroPerformance sont des produits dérivés du schéma de classification EuroPerformance, qui est une hiérarchie de classification des fonds.
Ces indices sont calculés en euros. Les données exprimées dans une autre devise sont converties en utilisant les taux de change de la BCE.

> Les calculs sont réalisés avec le logiciel Engine (SIX).

 

Données 2020

> Chiffres calculés sur la période du 01/07/2016 au 28/06/2019

> Les fonds analysés doivent répondre aux critères suivants :

- 3 ans d’existence minimum en valorisation hebdomadaire, bi-hebdomadaire ou quotidienne.

- La série des rendements hebdomadaires doit être complète.
En cas de valeur absente un vendredi, nous vérifions si le fonds a été valorisé un des jours précédents, dans une limite de 3 jours pour un fonds à valorisation quotidienne, et de 9 jours pour un fonds à valorisation hebdomadaire ou bi-hebdomadaire. La valorisation la plus récente trouvée dans cette période est utilisée pour reconstituer le rendement manquant. En cas d’échec, le fonds est retiré de la population éligible aux prix.

- Aucun changement de catégorie en cours de période.

- Actif net de la part supérieur ou égal à 15 millions d’euros.

- Notation EuroPerformance 4 et 5 étoiles au 25/06/2021.

> Périmètre des fonds étudiés :

- Sicav et FCP de droit français et de droit étranger commercialisés en France.

- Fonds maîtres.

- Fonds de fonds.

- Fonds sectoriels.

- La société de gestion ou gestion déléguée doit disposer d’une antenne en France.

> Sont exclus :

- Fonds alternatifs.

- Fonds indiciels.

- Fonds nourriciers.

- Fonds à formule.

- Fonds or et matières premières.

- Fonds immobiliers.

- Fonds de trésorerie.

- Fonds investis sur une zone géographique particulière.

- Fonds obligataires à taux variable (i.e. indexés sur l’inflation).

- Fonds obligations convertibles.

- Fonds obligations dont la stratégie est flexible.

- Fonds obligations à échéance.

- Fonds obligations de dettes subordonnées.

- Fonds à engagement (ie fonds à promesse).

- Gestions « bear » indicielles.

- Fonds à double part.

- Fonds avec une stratégie particulière (i.e. les fonds 130/30).

- Fonds couverts contre le risque de change.

Les fonds fermés au 25/06/2021 ne sont pas pris en compte dans le palmarès.

Pour les lauréats de chaque prix, Six vérifie la commercialisation effective des fonds en France sur les trois ans de la période d’étude, ainsi que l’ouverture à la souscription*.

*Les fonds semi-fermés ne sont pas retenus dans le cadre de ce prix.

Nous calculons 13 Prix : 7 en catégories Actions, 2 en catégories Diversifiés et 4 en catégories Obligataires :

- Actions USA.

- Actions Japon.

- Action Asie hors Japon.

- Actions Européennes.

- Actions France.

- Actions Internationales.

- Actions Emergentes.

- Diversifiés Europe.

- Diversifiés Internationaux.

- Obligations Europe.

- Obligations Emergentes.

- Obligations Internationales.

- Obligations à Haut Rendement.